DeFi的未来:做市和订单簿

自动化做市商一直是DeFi的最基本和突破性创新之一,这已经得到基于Uniswap或Bancor等基于AMM的去中心化交易所的巨大普及和交易量的证明。那么,下一步怎么做?


通过集中流动性并始终为交易者提供报价,AMM成为了解决早期DeFi应用程序一直在努力的流动性问题的技术解决方案。但是基于链的基于AMM的系统是否真正可以长期持续发展,并且它们是否能够胜过基于订单簿的交易呢?


在本文中,我们提出了做市商更多样化的观点,将使用脱链订单簿与之竞争。让我们开始吧!

信息对于建立市场的重要性

对于DeFi用户而言,基于AMM的交换非常有趣,因为他们无需在交易时担心订单簿。他们无需分析订单簿,而是根据已实现的定价算法获得报价。结合使用DEX的好处(例如,无需KYC和存款),你将最终获得一种简单,快速的代币互换解决方案,可积累大量交易量和费用。这些费用分配给汇集了资本以共同充当对手方的流动性提供者,从而获得了被动的资本回报。听起来像双赢,对吗?


在得出结论之前,让我们考虑一下,基于AMM的交易所的报价是通过非常简单的定价算法创建的,该算法不考虑有关价格和其他因素的任何外部信息。通过始终与AMM定价算法设定的价格进行交易,将流动资金提供者聚集在基于AMM的交易所中的资金“创造市场”,本质上是充当无知的做市商。


让我们用一个例子来进一步解释这一点。当一个知情的做市商(例如对冲基金,中心化做市商等)获得有关特定资产的看跌信息时,它将通过调整其在订单簿中的未完成订单立即对该信息采取行动。诸如Uniswap,Curve或Bancor之类的自动做市商不会根据可用信息来调整价格。相反,套利者将更改这些系统的流动性池的代币分配,以将价格报价更正为市场价格。在此过程中,资产管理公司的流动性提供者(投资者)间接支付套利者的费用,并在此过程中造成非永久性损失。


信息在金融市场中至关重要,专业交易员或机构将花费数百万美元位于更靠近证券交易所的地方,并能够使用最稳定,最快速的光纤互联网电缆。比竞争公司早一秒钟接收信息,哪怕地址再微不足道,也可以有所作为。


最近,1inch团队对这一主题进行了出色的分析,并得出结论,在当今动荡的DeFi市场中,套利者为AMM的流动性提供者带来了很多回报。在动荡的市场中,由于套利者的机会较少,因此,知情的做市商将总是胜过不知情的做市商。

做市商多元化的需求

在成熟的金融市场中,明智的做市商之多于不知情的做市商,仅仅是因为他们通过根据相关信息调整交易来获利更多。虽然某些信息很简单(例如,其他市场上的价格发生重大变化),但某些类型的信息需要解释。明智的做市商根据他们的市场意见和风险偏好对信息进行主观解释。


在传统金融中,我们看到做市商,对冲基金和算法交易公司的情况各不相同,它们都采用诸如看涨,看跌,长期波动,短期波动,侧重于尾部风险等交易策略。基于他们承担的风险以及信息源的质量,做市商将获得不同的资本回报,并将在各种交易所的订单簿上相互竞争。参与者之间的这种有机竞争使市场有效和具有流动性,这种动态没有错。


有很多通往罗马的方式。有很多方法可以通过接受不同的风险来增加回报。


如今,借助DeFi中的AMM,我们没有各种各样的市场参与者采用不同的策略。相反,我们有一个(自动的)参与者来部署其流动性提供者的资金。由于有限的竞争和流动性挖矿奖励,流动性提供者今天获得了很高的资本回报率,但是一旦更多的高级参与者开始在DeFi市场中部署其交易策略,我们将看到他们大大超过了不知情的AMM的流动性提供者。


另一个值得观察的有趣现象是新一代AMM的兴起,这些AMM在其定价算法中实现了基本的交易策略。一个很好的例子是1inch团队推出的Mooniswap,在高波动性市场中,它的表现应优于Uniswap。

脱链订单簿是做市商的舞台

到目前为止,我们已经了解到,DeFi如今在供应方流动性上的多样性太少了,市场制造商可以通过采用明智的交易策略来找到更好的回报。市场成熟后,我们将看到做市商的更多竞争者将争夺alpha。这些市场参与者将在哪里见面?


我们需要为这些参与者安排一个位置,供交易者进行交易。尽管DeFi诞生了许多有趣的新概念,例如AMM-DEX聚合器,但我们不希望长期替换订单。这是安排市场参与者的有效工具,DeFi不应在这里重新发明轮子。


在成熟的金融市场中,做市是自动化的,信息的速度是允许参与者之间竞争的方面之一。如果我们希望DeFi成为传统金融的一种有吸引力的替代方案,我们需要闪电般的订单簿,而区块链本身就无法满足这一需求,因为它们是为数据冗余而设计的,甚至不是最新颖的区块链网络。在去中心化金融交易中,订单簿应脱链实施。


Opium协议使用元交易进行订单匹配,并将在不久的将来迁移到可扩展性更高的第二层技术。 dY / dX和0x实现了类似的机制。 FTX的Serum DEX寻求实现混合模型,而Kyber正在探索一些有趣的机制,将流动性池与限价单以及其他高级功能相结合,以进行订单匹配。这些只是最近的一些例子,清楚地表明,DeFi生态系统正从链上AMM转向高速链下订单,成为市场参与者的实际“竞技场”。

结论

尽管DeFi运动产生了一些新颖的机制和创新,但是并不需要重新发明传统金融和数学的每个组成部分。我们不要重塑马车的每个轮子,而要利用那些运作良好的组件,并将它们与去中心化技术的优势结合起来。众所周知,订单簿,收益曲线和算法交易都没有错。 DeFi市场的未来将由高级做市商使用脱链订单簿DEX来完成。


关于Opium

Opium是一种通用的DeFi协议,可用于创建,结算和交易去中心化衍生工具。


原文作者:Andrey Belyakov


原文链接:The Future of DeFi: Market making and order books

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